【中信建投期货 棉花周报】供给宽松格局不改,棉价弱势震荡

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楼主 2022-08-01 18:44:36
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观点及策略

上周棉花1801合约震荡企稳,截至周末比前一周下跌35收至15065元/吨,持仓量21.3万手,比前一周增21252手。美棉价格震荡,波幅较前一周收窄,截至周末ICE棉花主力合约上涨0.06收至68.64美分/磅,持仓量12.4万手,比前一周减少了5495手。
    十九大结束,疆内物流恢复正常,新棉进入集中上市期。全国商品棉订货量环比持续上升,预计在11月上旬达到高峰。受前期持续低温阴雨天气影响,内地棉采摘、交售进度较缓。尤其长江流域的湖北、湖南、安徽等棉产区,由于阴雨影响,籽棉质量下降,大部分棉企收购量都大打折扣。尽管棉农积极交售籽棉,但企业担忧籽棉质量多不敢开秤,市场持续低迷。新疆棉交售相对较好,价格较上周略有下降,棉农交售积极,棉企收购谨慎,主要原因是籽棉价格符合棉农预期,但对棉企来说利润微薄,仅能挣加工费,企业收购意愿不强。
    上周,印度棉花主产区古吉拉特邦将MSP收购价提高5卢比/千克,折合S-6收购价由4300卢比/公担上升至4800卢比/公担;以即期汇率折算印度其它邦MSP价格折算CIF中国约68.5美分/磅,古吉拉特邦CIF中国约79.3美分/磅。古吉拉特邦位于印度西海岸,是印度棉花主产区之一,产量约占印度全国三分之一。此次上调MSP收购价仅涉及古吉拉特邦,其他邦并未调价;并且此举预计会给古吉拉特邦带来约125亿卢比的财政资金缺口,也使得市场对政策的可持续性存在疑虑。
    以历史平均跌幅及拟合曲线测算,籽棉价格低位价格3.244-3.418元/斤,折合皮棉价格约14240-15180元/吨(棉籽价格以1元/斤计,衣分38%)。籽棉底部强支撑仍在(主要是因为今年农业生产资料的上涨以及棉花质量普遍较高,棉农预期价位也水涨船高)。
    下游纺企库存逐渐消耗,供给逐渐由储备棉转向新棉,新棉上市高峰来临,价格稳中偏弱。2017年全国新棉平均单产较去年增1.74%,种植面积增9.76%,总产量预计增9.6%。供给面偏宽松,价格有下行压力,但棉底部强支撑仍在,下游需求也处于季节性旺季,价格下行幅度有限,预计价格将在14800-15400区间维持偏弱震荡。

    风险点:天气异常、需求不及预期

一、棉花基差及仓单

基差方面,棉花期货贴水1042元/吨,较上周减21元/吨,贴水率6.52%。郑棉仓单616张,较上周下降60张,有效预报182张。

二、籽棉价格

截至10月27日,全国平均籽棉价格3.54元/斤,新疆籽棉平均价格3.61元/斤,较上周有所下降。因临近年底,棉农资金压力渐大,售棉意愿渐强。受前期阴雨低温天气影响,内地籽棉质量有所下降,交售进度也放缓。从全国来看,新棉采摘进度过半,开始进入大量上市期。多重因素打压下导致籽棉价格易跌难涨。

三、价差分析

内外棉花现货价差3044元/吨,较上一周减154元/吨;内外棉花期货价差4944.24元/吨,较上一周减270.74元/吨;内外棉纱现货价差390元/吨,较上一周增9元/吨;纺织利润-186.32元,较上一周减50.86元。内外棉价差较上周有所收敛,但仍处于近期高位。前期储备棉轮出量较大,当前纺企用棉仍以储备棉为主。随着后期供给逐渐转向新棉,内外棉价差有望回落。

四、库存及进口

棉花9月工业库存83.6万吨,较上一期增加13.61万吨;商业库存106.3万吨,增5.44万吨;库存环比大幅增加,主要是受季节性需求影响,企业主动性地增加库存,库存水平同比往年也有增加;纱线库存天数19天,维持不变;坯布库存天数25天,上期值为24。纱线、坯布库存环比上月略有增加,主要是受需求淡季的影响,后期季节性需求旺季来临,预计库存会有下降。

五、下游需求

9月,纺织服装出口金额147.8万美元,纺织纱线出口金额89.69万美元,纺织服装出口与去年基本持平,同比略降1.76%,纺织纱线出口同比增长16.18%增幅较大。本周,全国商品棉订货量145640吨,较上周增加28480吨,平均价格较上一周降71元/吨。新棉逐步进入集中上市期,商品棉订货量环比增幅较大,但同比往年订货量有所下降,主要是由于受天气影响今年采摘进度较往年稍缓以及国储拍卖大量抛储,导致交售高峰后延。预计新棉销售会在11月上旬达到顶峰。

六、国内棉花现货价

截至10月27日,全国棉花现货均价16007.69元/吨,较上周跌0.77元/吨;新疆棉花现货价16050元/吨,与上一周持平。现货市场较上周略有下降,新棉集中上市期,后市价格仍有下行压力。

七、供需平衡表



中信建投期货农产品团队:023-81157290

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